东吴证券股份有限公司孙瑜,于思淼近期对香飘飘603711）实行商量并揭晓了商量陈说《杯饮宇宙新，香飘知行途》，本陈说对香飘飘给出增持评级，方今股价为11.7元冲泡半岛棋牌。

　　稳居冲泡奶茶龙头，谋打破修建双轮驱动，协同性的阐述决断空间。公司为中国杯装奶茶范畴开荒者，相连12年杯装冲泡奶茶市集份额第一，市占率60%+。为增加守旧冲泡交易的时令性缺陷，公司于2017年推出“Meco”牛乳茶及“兰芳园”奶茶进入即饮赛道，2018年推出“Meco”果汁茶，正式提出“冲泡+即饮”双轮驱动政策。2023年公司杀青营收36.3亿元，同比+16%，冲泡/即饮收入26.9/9亿元。

　　杯装奶茶品类开创者，通过产物升级、渠道下浸翻开量价空间。受现造茶饮表卖普及以及疫谍报复，近年来公司冲泡交易收入增速放缓，方今冲泡板块运作思绪因时而进：1则适合矫健化趋向推出“如鲜”系列，力求打造冲泡交易中的第二拉长弧线则开掘、浸透县州里级市集，加紧渠道精耕。咱们以为冲泡，公司行动冲泡奶茶教导者已拥有必然品牌认知，陪同矫健化&轻义务新品推出、渠道开荒与下浸连续促进、更始性品牌营销行动落地，另日冲泡希望杀青安定拉长。

　　Meco果茶精准捉拿消费时机，开端验证公司爆品打造气力。近年来即饮消费需求流露多元化、不同化趋向，“果汁+茶”果茶新品类“崭露头角”适时而生。2)公司层面：基于市集洞察于2018年率先推出Meco攻陷即饮果汁茶细分品类，配合高渠道利润加紧推力，核心结构校园渠道，拣选当红代言人、线上KOL看法扩张，迟缓攻陷年青消费群体心智半岛棋牌。2019年收入体量达8.7亿元，后因表部境遇及公司运作思绪尚未齐全理清冲泡，收入回落但仍有范畴浸淀。咱们以为Meco果茶正在产物品德/包装冲泡、年青化营销、校园渠道扩张等多方面均有体会积聚，为即饮交易永恒进展供给模仿。

　　冻柠茶等新品进一步充裕即饮产物矩阵，帮力渠道开荒，即饮品类之间的协同性是即饮能走多远的合节。公司确立以即饮打造第二拉长弧线年组筑独即刻饮出卖团队，独立运作冻柠茶、与全品团队协同运作Meco果茶，通过样板市集打造，渐渐寻找可复造凯旋形式并总结优化，进而向宇宙周围摊开。方今即饮政策倾向已理顺，Meco如鲜果茶定位茶饮店除表第二选取，兰芳园冻柠茶定位冰爽矫健饮料，品德已取得消费者认同，通过精采化运营(如冰柜投放、货架活络化分列、高频次终端看望等)加紧校园、CVS等原点渠道精耕，同时亦谋划借帮渠道多元化拓展(如餐饮、特渠等渠道打磨)，有序饱舞产物放量。方今即饮交易产能使用率处低位(即饮28%VS冲泡70%)，范畴效应尚待显露，2023年即饮交易达9亿元，估计2026年打破18亿元可杀青盈亏均衡。

　　初度引入表部职业司理人，帮推约束秤谌晋升。2023岁暮公司向职业司理人体例迈出庞大一步，聘任杨冬云为新任总司理。杨总曾正在出名疾消公司承当高管，曾一手将白象大骨面打形成超等爆款，对消费品的进展趋向和企业的筹备约束有深入的领略，与公司有较高契合度，其参加希望进一步晋升公司正在机合约束方面才力。

　　剩余预测与投资评级：咱们估计2024-2026年归母净利润3.3/4.2/5.1亿元，不同同比+19%冲泡、26%、22%，对应PE不同为15/12/10倍，连系分部估值，正在冲泡交易安定处境下，低估明明，初度遮盖，赐与“增持”评级。

　　数据核心依据近三年揭晓的研报数据揣测，浙商证券601878）杨骥商量员团队对该股商量较为深化，近三年预测确凿度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为剩余3.49亿，依据现价换算的预测PE为13.76。

　　该股近来90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构主意均价为21.67。

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